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先週のweb3市場を5分で振り返り

直近1週間のマーケット情報・主要ニュースをまとめました。

mitsui
2026年9月21日 ／ 26分
先週のweb3市場を5分で振り返り

おはようございます。
先週1週間（9/12〜9/18）のweb3市場についてのまとめ記事となります。

前半に崩れて、最終日にまとめて取り返した1週間でした。BTCは週間+4.75%（$77,203.53→$80,873.58）、ETHは+3.85%（$2,514.85→$2,611.56）です。9/15(火)に上院でCLARITY法案の手続き採決が不成立になると、BTCは$75,000台まで下げました。9/16(水)にはFRB（米連邦準備制度理事会）、9/18(金)には日銀と、日米の中央銀行が同じ週に続けて利上げしています。流れが変わったのは9/18で、米国市場が開いた13:30 UTCをはさむ1時間にBTCは$77,976から$80,014へ上がり、この日1日の上げ幅だけで週全体の上げ幅を上回りました（CoinGecko）。恐怖と強欲を測るFear & Greed Indexは、9/16と9/17の2日だけNeutral（中立）まで落ちています。前号の週は最後までGreedのままだったので、今週は一度しっかり冷え込んだことになります。

ニュースの側では、議会が止まって、当局が動いた週でした。CLARITY法案が上院で止まった2日後に、SEC（米証券取引委員会）はトークン化株式をオンチェーンで取引するための免除を出し、CFTC（米商品先物取引委員会）も規則案をホワイトハウスへ送っています。9/18の急伸の理由としてThe BlockやCoinDeskが挙げたのも、この当局側の動きでした。一方で、少なくとも9/17までの米国の現物ETFからはBTC・ETHの両方で資金が出ていて、先週の「BTCからETHへ」という向きは続きませんでした。同じ週に、取引所のCoinExが全サービスの終了を発表し、DeFiのBalancerでは解散が提案されています。作る話と畳む話が同時に進んだ1週間です。

📰 Pickup News

米上院、CLARITY法案の審議入りを49対50で阻む。民主党の賛成はゼロ

  • 9/15(火)、上院は市場構造法案（CLARITY法案）の審議に入る動議について、討論打ち切り（cloture）の採決を賛成49・反対50で否決しました。成立には60票が必要で、民主党からの賛成はゼロ、共和党からもCollins・Hawley・Moran・Tillisの4議員が反対に回っています。上院の点呼記録によれば採決は米東部時間の14:19で、民主党のCoons議員は欠席でした。前号で「9/15が山場」と書いた採決は、ここで止まった形です。
  • 共和党側は直前まで譲歩を重ねていました。The Blockによれば、Lummis議員らは米国時間9/13(日)夜に最終版の法案テキストを公表し、民主党の要請による126の変更を取り込んだと説明しています（前号で紹介した9/10の修正版では「114を超える」とされていました）。それでも票は動きませんでした。Tillis議員は再審議の動議を出しているので、2度目の採決の余地は形の上では残っています。
  • 相場の反応ははっきりしていました。この記事によれば、BTCは-4.1%の$75,901、ETHは-5.5%の$2,403まで下げ、Polymarketでの年内成立の確率は29.5%から6.5%に落ちています。Fox Newsによれば、Lummis議員は採決後にもう終わりだという趣旨を述べ、再上程も否定しました。一方、民主党の7議員は翌日の共同声明で、今回は後退だが終わりではないという立場を示しています（The Block）。要は、共和党が譲歩を積み上げても、倫理規定をめぐる溝は最後まで埋まらなかったということです。

SEC、トークン化株式のオンチェーン取引に「イノベーション免除」。CFTCも規則案をホワイトハウスへ

  • 9/17(木)、SECがトークン化した米国株（NMS株）をオンチェーンで取引するための「イノベーション免除（innovation exemption）」を出しました。条件を満たす取引の場（トークン化証券取引所、TSV）を「取引所」の定義から外し、許可制のAMM（価格を計算式で決めて自動で売買に応じる仕組み、automated market maker）や流動性プールに資金を出す側を「ディーラー」の定義から外すもので、期間は5年です。スマートコントラクトが公開・監査可能で、誰でも参加できるパブリックな台帳（パーミッションレス台帳）の上にあることが条件になっています。
  • 制限もかなり具体的です。The Blockによれば、免除は即日発効で、株価に連動するだけの合成型は対象外、発行体は自社株の取扱いを拒否できます。The Defiantによれば、1つのTSVが扱える大型株の枠（Tier 1）は75銘柄まで、取引量は各銘柄の前月平均日次出来高の0.25%までです。免除は恒久的な規則ができるまでのつなぎという位置づけで、SECはパブリックコメントを募っています。
  • CFTCも同じ週に動きました。The Blockによれば、CFTCはソフトウェア提供者向けのノーアクション（違反があっても措置を取らないという表明）を、3月にPhantom向けに出したものから、同じ条件を満たすソフトウェア提供者全般へ広げ、「Regulation Crypto Asset Transactions」「Regulation Crypto Asset Markets」の2本の規則案をホワイトハウスのOIRA（行政管理予算局の規制審査部門）に提出しました。規則案の中身はまだ公表されていません。ここがポイントで、議会で止まった中身のうち、当局の権限で書ける部分から先に動き始めました。

日米が同じ週に利上げ、それでもBTCは$81,000台を回復

  • まず金利です。CoinDesk Japanによれば、FRBは9/16(水)に0.25%の利上げを全会一致で決め、政策金利の誘導目標を3.75〜4.00%としました。2023年7月以来の利上げで、BTCは発表直後に振れたあと、発表前と同じ約$75,700に戻っています。日銀も9/18(金)に政策金利を1.25%程度へ引き上げました（日銀の公表文。賛成7・反対2）。CoinDeskはこれを31年ぶりの高水準と伝えています。
  • ところが9/18に相場は上へ抜けました。この記事によれば、BTCは9/18(金)の午前（米東部時間）に5%超上げて$80,000台を取り戻し、SOLとHYPEは約10%上昇、HYPEは$90を超えて過去最高値を更新しました（記事公開時点で約$91.60）。The Blockは理由として、SECとCFTCが議会を待たずにルールづくりを進めていることを挙げ、Pantera CapitalのDan Morehead氏の「業界に議会は要らない」という趣旨の発言を紹介しています。Decryptは、FRBの先行きの利上げ見通しが想定ほど厳しくなかったことへの安堵と、下落に賭けた持ち高の買い戻し（ショートスクイーズ）を挙げ、市場全体で清算されたショートの持ち高は4.45億ドル超だったとしています。利回りや原油の動きは媒体によって説明の向きが逆なので、決め手とは言いにくいところです。
  • 気になるのは、お金の入口の側です。9/14〜9/17の4営業日で、米国の現物ビットコインETFは-$426.9M、現物イーサリアムETFは-$284.3Mの純流出でした（Farside Investors）。前週はETHだけに資金が入っていましたが、今週は両方から出ています。ただ、急伸した9/18は、最大銘柄のIBITがまだ集計に載っていない段階で、BTCのETFにFBTCの+$310.7Mを中心に+$322.3Mが入っています（ETHは同じく一部未集計で+$27.5M）。要は、ETFの資金は週の大半で出ていき、価格が戻った最終日にBTCへ戻り始めた、という形です。BTCのETFの週合計がプラスになるかどうかは、IBITの9/18分しだいです。

Circleの独自チェーン「Arc」がメインネット公開。初日のDEX出来高の82%はミームコイン関連

  • 9/16(水)、USDCの発行体であるCircleが、自社のレイヤー1ブロックチェーン「Arc」のメインネットを公開しました。ガス代（取引手数料）はUSDCで払い、取引の確定（ファイナリティ）は1秒未満、Ethereumのアプリをそのまま動かせるEVM互換です。取引を承認するバリデーターにはBlackRock・DTCC・ICE・Mastercard・Visaなど11の機関が名を連ね、初日からAave V4・Morpho・Uniswapが使えます。
  • ARCトークンは初期供給の100億枚を米国内でミント（発行）しましたが、この記事によればCircleはこれを技術的な節目と位置づけていて、一般向けのローンチは決まっていません。そのうえで初日の中身を見ると、あたらしい経済によれば、9/16の分散型取引所（DEX）の出来高は4.108億ドルで、そのうち82%にあたる3.3626億ドルが、ミームコインを発行するための場（ローンチパッド）経由でした。最大のArguspadだけで2.0235億ドル、初日に作られたトークンは97,025件です（Adam Tehc氏のDuneダッシュボードによる集計）。
  • 大手機関の名前で始まったチェーンの初日を実際に動かしたのは、ミームコインだったことになります。Blockworksの0xResearchは、Circleは証券会社でも消費者向けの取引アプリを持つ会社でもないので、Arcは外部に広く開かれた形で始まる一方、自前の集客経路を持たない、と指摘しています。つまり、Arcの上に誰がどんな利用者を連れてくるかは、まだ決まっていないということです。

CoinExが全サービス終了へ、Balancerは解散を提案。撤退が重なった1週間

  • 9/15(火)、海外取引所のCoinExが9年弱の運営を終えると発表しました。この記事によれば、同日に新規登録を止めて先物は決済のみの取引に切り替え、9/22に先物とステーキング（資産を預けて報酬を得るサービス）、9/29に現物の取引を終え、出金は12/22まで受け付けます。理由は取引量の縮小と規制対応のコストです。The Defiantによれば、Arkhamの集計でCoinExの関連アドレスは約320万、残高は約$422.7Mあります。
  • DeFiでは、Balancerの閉鎖案が出ました。Cointelegraphによれば、900万ドル超のトレジャリー（DAOの保有資産）をBAL保有者に分配する提案で、投票は9/25〜29、流動性提供者（LP）の退出期限は10/30、初回の分配は2027年5月です。2025年11月に1億2,800万ドル規模の攻撃を受けたあと、月間収益は2025年10月の113万ドルから2026年8月の5万6,781ドルまで落ちていました。
  • 片付けの話はまだあります。Cointelegraphによれば、Celsiusの破産財団は2020年3月の強制決済で失った6,360 BTC（約$490M）の返還を求めてBitMEXを9/12に提訴していて、そのBitMEXは9/23にサービスを終える予定です。crypto.newsによれば、合成ドルのNUSDを出していたNeutrlは9/17から1ドルあたり0.51 USDCでの償還を始め、Strataの劣後トランシェ（損失を先に負う部分）jrNUSDの価値はゼロになりました。新しいチェーンや商品が出る一方で、古株の取引所やDeFiが店じまいに入った、という週でもありました。

📗 Pickup Article

面白いと思ったポストや記事を紹介。

Glassnode「Breakdown into Thin Support」（The Week On-chain, Week 37）

  • 9/16(水)公開、著者はFrederik Theissen氏。CLARITY法案の採決の翌日に、BTCの買い手のうち「どこが止まったのか」をオンチェーン・ETF・財務企業・オプションに分けて数えた回です。
  • 数字で見ると、需要の止まり方がよく分かります。BTCは、Glassnodeがいまも活動している投資家の平均取得価格として推計するTrue Market Mean（$76.7K）を割り込み、オンチェーンの資金流入は27日連続で続いたあと途切れました。ETFは9/8〜9/14に約$334Mの流出で、BTCを財務で持つ企業の買いは直近3か月で約5.9K BTCにとどまっています（2025年7月は89K BTC）。オプションでは、四半期で最大の9/25満期について、最も多くのオプションが無価値で満期を迎える価格（max pain）が$72K、上値を抑えるコールの壁が$85Kにあると報告しています。
  • 前号で紹介したWeek 36は「$83K〜$86Kに天井が見えている」という回でした。今回のWeek 37は、その天井に届く前に、下で支える買い手の手が止まっていることを示しています。9/18にBTCは$81,000台まで戻しましたが、ETFの数字を見る限り、この需要の空白が埋まったかどうかはまだ分かりません。次の週次でこの流入の数字がどう変わるかが見どころです。

Galaxy Research「Clarity Act Is Kaput, But Crypto Will Be Fine」

  • 9/18(金)公開、著者はAlex Thorn氏（Head of Firmwide Research）。上院での不成立を受けた事後分析で、Galaxyがこの法案の可決確率をどう見積もってきたかも書いています。
  • 見積もりの推移が率直です。5月の超党派での委員会審議のあとは確率が下がり続けていると警告し、8月の休会前に上院が採決しなかった時点で10%まで下げていたこと、共和党が大きな譲歩を盛り込んだ新しい草案を出した直後の月曜に25%へ上げたものの、低いことに変わりはないと見ていたことを明かしています。
  • 結論は、少なくとも今の政権のあいだは、CLARITY法案がなくても暗号資産は大丈夫だ、というものです。今後の焦点は主に当局の作業に移る、とも書いています。一方で、中間選挙で民主党が上院か下院のどちらかを取れば、次の第120議会でこの法案が前に進む可能性は比較的低いとも見ています。要は、楽観の範囲に「現政権のあいだ」という期限をはっきり付けた分析です。📰で紹介したSECの免除も、その期限の中で出てきた一手と読めます。

Coin Metrics「The Perpification of pre-IPOs」（State of the Network）

  • 9/15(火)公開、著者はCooper Duschang氏（Research Associate）。上場前のAI企業に、暗号資産の無期限先物（期限のない先物、perpetual futures）で値段が付き始めている現象を、建玉と流動性のデータで追った分析です。
  • 題材はAnthropicです。トレーダーが織り込んでいるIPO後の評価額は約$2.1Tで、Anthropicの上場前の先物を扱う取引所は12あると報告しています。そのなかで、Hyperliquidの外部市場の仕組み（HIP-3）を使うEntropyの無期限先物は建玉（未決済の持ち高）が$30Mで、直近2週間の1日平均出来高は$10M超、ミッド価格から0.5%以内の板の厚さはBinance・Gate.io・Bitgetの合計の約17%に達しています。
  • 面白いのは仕組みの側の指摘で、無期限先物は原資産の受け渡しをしないので、取引所はAnthropicの株を持っていなくても市場を作れる、とレポートは説明しています。株そのものがまだ上場していなくても、値段だけは先にオンチェーンで付く、ということです。同じ週にHyperliquidでは現実資産（RWA）の無期限先物の急増も報じられていて（📊 DeFi参照）、「何を取引所に並べられるか」の境目がこの市場で先に動いています。

Binance Research「The RWA Activation Era」

  • 9/18(金)公開、著者はMoulik Nagesh氏。前号で紹介した「When Stocks Become On-Chain Assets」と同じ著者による分析で、トークン化した現実資産（RWA）を、発行額より「どれだけ使われているか」で測り直した分析です。
  • レポートによれば、RWAの運用資産の合計はUS$34.18Bで年初来+85.2%（9/15時点）、最大のカテゴリは債券・MMFのUS$18.29Bです。独自の指標として、トークン化された資産のうち貸し借りや担保として実際に使われている割合（CAR）を出していて、株式では年初来の1.95%から7.54%へ上がりました。一方、原資産の市場全体に対してトークン化されている割合（PAR）は約0.01%にとどまります。
  • レポートは今を、トークン化資産がレンディング・取引所・担保の市場で使えるものになっていく局面だと位置づけています。発行額はまだ原資産の1万分の1しかないのに、使われ方の比率だけは先に伸びている、ということです。📰で紹介したSECの免除と同じ週に出たので、米国株のトークンがこのCARをどこまで押し上げるかが次の答え合わせになります。

📊 Market & News

🟠 Market Overview

  • BTC: $80,873.58（9/19 00:00 UTC）。9/12の$77,203.53から週間+4.75%（出所: CoinGecko。以下の価格は9/12 00:00 UTC→9/19 00:00 UTCで測っています）
  • ETH: $2,611.56（9/12の$2,514.85から+3.85%）
  • 週の値幅（1時間足）: BTCは安値$75,383.71（9/15 22:00 UTC）から高値$81,233.28（9/18 22:00 UTC）。ETHは安値$2,387.93（9/16 15:00 UTC）から高値$2,635.02（9/18 20:00 UTC）。1時間ごとのサンプル値なので、取引所の瞬間的な高安とは一致しません
  • 日次スナップショット（BTC・各日00:00 UTC）: 9/13 $77,262 → 9/14 $76,819 → 9/15 $78,173 → 9/16 $75,590 → 9/17 $76,147 → 9/18 $76,371 → 9/19 $80,874。9/18 00:00から9/19 00:00の1日で+5.90%と、週全体の上げ幅（+$3,670）を1日の上げ幅（+$4,502）が上回りました
  • 9/18の急伸（BTC・1時間足）: 13:00 UTC $77,976 → 14:00 UTC $80,014（+2.6%）。米国市場の寄り付き（13:30 UTC）をはさむ1時間です
  • 主要アルト: SOL $102.39→$112.70（+10.07%）、BNB $726.51→$761.14（+4.77%）、XRP $1.3558→$1.3960（+2.97%）、DOGE $0.08428→$0.08744（+3.75%）、ADA $0.2062→$0.2245（+8.84%）、HYPE $79.43→$92.54（+16.50%）
  • 市場全体: 暗号資産の総時価総額は$2.6396T→$2.7653Tで+4.76%。BTCドミナンス（全体の時価総額に占める比率）は58.73%→58.75%、ETHドミナンスは11.63%→11.53%（出所: CoinMarketCapの日次値。価格と同じ9/12 00:00→9/19 00:00 UTCで測っています。前号の終点$2.6075Tは9/11 00:00 UTCの値なので、今号の始点とは1日ずれていて、数字はつながりません）
  • Fear & Greed Index（恐怖と強欲の指数）: 63→56（9/12→9/18）。9/16に51、9/17に50とNeutralへ落ち、急伸後の9/19は71でした（出所: Alternative.me）
  • DeFi TVL（DeFiに預けられた資産の総額）: $86.53B→$92.23Bで+6.60%。週内の安値は9/16の$86.01B（出所: DefiLlamaの日次値9/11→9/18。各日の終わりの値なので、価格とほぼ同じ窓です）
  • ステーブルコイン時価総額（米ドル連動分）: $310.05B→$309.52Bで-0.17%と、ほぼ横ばいです（出所: DefiLlama）
  • ビットコイン現物ETF: 9/14〜9/17の4営業日で-$426.9M（9/14 +159.9 / 9/15 ▲450.4 / 9/16 ▲295.9 / 9/17 +159.5、単位US$m）。9/15の流出はFBTC ▲214.8とIBIT ▲161.7が中心です。9/18(金)分は集計時点でIBITなどが未報告のため合計に含めていません。報告済みの分だけで+322.3（FBTC +310.7が中心）あり、4営業日計と合わせると▲104.6まで縮みます（出所: Farside Investors）
  • イーサリアム現物ETF: 同じ4営業日で-$284.3M（9/14 +121.1 / 9/15 ▲142.0 / 9/16 ▲224.1 / 9/17 ▲39.3）。前週の+$196.9Mから流出に転じました。9/18分はETHAなどが未報告で、報告済みの分は+27.5です（出所: Farside Investors）
  • 米国BTC現物ETFのフロー全データ — 日次・銘柄別の内訳はここで確認できます
  • 米国ETH現物ETFのフロー全データ — 同上
  • DefiLlama — TVL・ステーブルコイン・手数料の一次ダッシュボード
  • CoinMarketCap: Global Charts — 総時価総額とドミナンスの推移

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