> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://debunk.ghost.io/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # 【Pact Labs】Tetherが賭けた「与信のフル・オンチェーン化」 - URL: https://debunk.ghost.io/crypto/project/2026-07-21-crypto-spotlight/ - Published: 2026-07-20T21:00:00.000Z - Updated: 2026-11-08T04:18:10.000Z - Description: なぜ世界最大のステーブルコイン発行体は、地味なABL（資産担保融資）インフラに$7Mをリード投資したのか。 - Author: mitsui - Tags: ステーブルコイン, DeFi, crypto, #project おはようございます。 今日は「Pact Labs」をリサーチしました。 --- **TL;DR** - Pact Labs（別名 withpact.com、開発主体は PACT Protocol）は、ステーブルコインを使った **ABL（Asset-Based Lending＝資産担保融資）** 向けの許可制（permissioned）与信インフラ企業です。2026年7月14日に **Tether をリードとする$7MのSeries A** を発表し、Tetherの米ドルステーブルコイン **USA₮（USAT）** をペイロールや稼得賃金前払い（EWA）、決済に統合していく計画を打ち出しました。 - 重要なのは、これが一般ユーザー向けのDeFiアプリではなく、**フィンテック各社の「与信バックエンド」をまるごとオンチェーン化するB2Bインフラ**だという点です。ローンの組成・証券化・サービシング（回収・管理）までを許可制スマートコントラクトで自動化し、これまでオフチェーンの事務作業と法務コストに埋もれていた領域を狙っています。 - 競合はMaple、Centrifuge、Goldfinch、Humaといったオンチェーン・プライベートクレジット勢ですが、Pactの立ち位置は「フィンテックの与信裏側を丸ごと引き受ける許可制インフラ＋証券化スタック一体型」。ここにTetherのUSA₮を米国のペイロール/決済へ流し込む動きが重なる点が、今回の投資の読みどころです。なお **Algorand上の同名プロジェクト「Pact」（PactSwap、AMM/DEX）とは完全に別物**なので混同しないでください。 --- ## 概要｜Pact Labsとは？ Pact Labs は、2023年に米サンフランシスコ・ベイエリアで創業された、**オンチェーン与信 / ABL（資産担保融資）向けのインフラ企業**です。低残高のローンを「組成（origination）・証券化（securitization）・サービシング（servicing）」する一連の与信プロセスを、API と Web で提供します。ブロックチェーンは **Aptos** と **Celo** を採用しており、PACT は Aptos Foundation によるインキュベーション/パイロットの第1号案件でもあります（[Chainwire](https://chainwire.org/2025/02/20/pact-protocol-launches-on-aptos-network/?ref=debunk.ghost.io)）。 この会社が一躍注目を集めたのは、2026年7月14日に **世界最大のステーブルコイン発行体である Tether** が$7MのSeries Aをリードしたと発表されたことです（[Finsmes](https://www.finsmes.com/2026/07/pact-labs-raises-7m-in-series-a-funding.html?ref=debunk.ghost.io)）。ステーブルコインの「発行」で圧倒的なポジションを持つTetherが、その資金を **どこで、どう回すか（＝与信）** の裏側に張った、という構図です。 #### 解決する課題 Pactが正面から解こうとしているのは、与信業務のうち特に手間とコストがかかる、以下のような「事務・法務」レイヤーです（[公式About](https://pactlabs.com/about?ref=debunk.ghost.io)）。 - 担保管理と、**担保権の完全化（perfecting security interests＝担保に対する法的な優先権を確定させる手続き）** の煩雑さ - ローンポートフォリオの運用・モニタリングを人手に依存していること - 債務資本スタック（借り手・貸し手・証券化ビークルなどが積み上がる資金の階層）が、国や機関ごとに分断されていること Pactのミッションは「世界の隅々まで信用を利用可能・手頃にする」こと。従来はオフチェーンの契約書とスプレッドシートと弁護士費用で回っていた与信プロセスを、**国境に依存しない統合的なスタックとして再構築する**という発想です。ここが、一般的なDeFiレンディング（過剰担保で暗号資産を貸し借りする仕組み）とは根本的に異なる部分です。 #### プロダクトの柱 Pactの中身は、大きく次の構成要素で成り立っています（[Chainwire](https://chainwire.org/2025/02/20/pact-protocol-launches-on-aptos-network/?ref=debunk.ghost.io)）。 **1\. Loan Books / Debt Facilities（ローンブック／債務ファシリティ）** 個々のローンを記録・管理する台帳と、その資金供給枠（ファシリティ）です。ローンの組成から返済までのライフサイクルを、許可制スマートコントラクト上で扱います。 **2\. Credit Funds / Securitizations（クレジットファンド／証券化）** 組成したローンをプールし、証券化して投資家に提供する仕組みです。これまで大手金融機関と証券会社が担っていた証券化の工程を、オンチェーンで完結させようとしています。 **3\. Borrowing Base / Payment Waterfalls / Covenant Enforcement（借入基準額計算・支払いウォーターフォール・コベナンツ執行）** 担保からいくらまで借りられるかの計算（Borrowing Base）、返済資金を優先順位に沿って分配する仕組み（Payment Waterfalls）、契約上の財務制限条項（Covenant＝コベナンツ）の自動執行など、通常は人手で管理される与信の細部をコードで自動化します。 #### 技術と機関対応 基盤チェーンの Aptos では **Move言語** を採用しています。Moveは資産の扱いを型として厳密に定義できる言語で、金融資産のような「二重使用してはいけないもの」を扱うのに向いています。また機関投資家向けのカストディ（資産保管）とコンプライアンスには **BitGo** を利用し、決済資産としては **USDC / USDT をネイティブにサポート** します。稼働はすでにライブで、ダッシュボードは dashboard.pactlabs.xyz で公開されています。 --- ## 変遷｜与信バックエンドをオンチェーンに載せ替える動き #### 創業背景 Pact Labs が生まれた問題意識は、「与信のインフラが分断され、手作業に依存しすぎている」という点にあります。ローンを作る・担保を押さえる・証券化する・回収する――この一連の流れは、伝統的金融では膨大な事務と法務コストを伴い、しかも国ごとにバラバラです。Pactはこれを **一枚のオンチェーン・スタックに載せ替える** ことで、コストと国境の壁を同時に下げにいきました。DeFiアプリを作るのではなく、**フィンテック企業が自社の与信商品を作るための「土台」を提供する** という設計思想です。 #### 創業者プロフィール 共同創業者はいずれもソフトウェア開発企業 **Wizeline** 出身です（[公式About us](https://withpact.com/resources/about-us?ref=debunk.ghost.io)）。 - **Matt Pasienski（CEO・共同創業者）**: Wizeline の共同創業者でもある人物。UIUC（イリノイ大学アーバナ・シャンペーン校）で物理学のPh.D.を取得したバックグラウンドを持ちます。 - **Julián Limón Núñez（共同創業者）**: バークレー（UC Berkeley）で修士号を取得。同じく Wizeline 出身です。 - **Joshua March（President）**: 経営陣として社長職を務めます（※詳細な経歴は現時点で確認しきれていないため、断定は避けます）。 拠点はサンフランシスコ・ベイエリアです。 #### 創業からのタイムライン - **2023年**: Pact Labs 創業。 - **2025年2月**: PACT Protocol が Aptos ネットワーク上でローンチ（[Chainwire](https://chainwire.org/2025/02/20/pact-protocol-launches-on-aptos-network/?ref=debunk.ghost.io)）。Aptos Foundation のインキュベーション/パイロット第1号として稼働を開始。 - **その後**: Celo へも展開し、対応チェーンを2つに拡大。 - **2026年7月14日**: Tether をリードとする$7MのSeries A を発表（[Finsmes](https://www.finsmes.com/2026/07/pact-labs-raises-7m-in-series-a-funding.html?ref=debunk.ghost.io)）。 #### 資金調達履歴 - **2026年7月14日**: Series A $7M — リード: ★**Tether**、参加: Blockchange Ventures、Lasagna（[Finsmes](https://www.finsmes.com/2026/07/pact-labs-raises-7m-in-series-a-funding.html?ref=debunk.ghost.io)）。 調達資金の主な用途は、Tether のステーブルコイン **USA₮（USAT）** を、ペイロール（給与支払い）・**EWA（Earned Wage Access＝稼得賃金前払い、働いた分の給与を給料日前に受け取れる仕組み）**・与信・決済といったユースケースに統合していくことです。 なお、独自トークンについては公式に明言がなく、**現時点でPACT独自トークンやポイントの存在は確認できていません**。決済に使われる資産はあくまで USDC / USDT / USA₮ です。 #### 実数値 公表されている規模感は次のとおりです（[CryptoBriefing](https://cryptobriefing.com/tether-pact-labs-series-a-usat-expansion/?ref=debunk.ghost.io)）。 - ローン組成額: **$10億超** - スマートコントラクト経由の累計融資フロー: **約$20億** - ユーザー数: **約50万人** - フィンテックパートナー: **7社** - 公式トップ表示の **AUM（運用資産残高）: $45M** - 目標とするプライベートクレジット規模: **$100億** ここは指標の性質が異なる数字が並ぶので、読むときに注意が必要です。「累計$20Bの融資フロー」は過去の累計スループット、「AUM $45M」は現時点で乗っているストック、というように **同じ土俵の数字ではありません**。桁は大きいものの、いま実際に運用資産として乗っているのは$45M規模、という点は冷静に押さえておきたいところです。 #### 業界全体の変遷 オンチェーンのプライベートクレジット（＝伝統金融の外で行われる、証券化されない直接融資）は、この数年で一つの潮流になってきました。暗号資産を過剰担保にして貸し借りするDeFiレンディングが「クリプト内の資金循環」だったのに対し、プライベートクレジットは **現実世界の債権（RWA＝Real World Assets）** をオンチェーンに持ち込む動きです。 その中でPactが狙うのは、消費者に貸すフロントでも、単なる債権のトークン化でもなく、**「フィンテックが与信商品を作るための裏側（バックエンド）そのもの」** です。そしてそこにTetherが乗ってくることで、単なる技術インフラの話が「Tetherのステーブルコインをどの実需に流すか」という、より大きな資金戦略の一部に組み込まれました。 #### 競合プレイヤー オンチェーン・プライベートクレジットの主要勢と、その中でのPactの立ち位置を整理します（[背景](https://eco.com/support/en/articles/15254025-tokenized-private-credit-2026-maple-centrifuge-goldfinch-compared?ref=debunk.ghost.io)）。競合との直接比較記事は見つからなかったため、差別化の解釈は「〜と位置づけられます」という留保付きで記します。 - **Maple**: 機関投資家向けの貸出プールを運営。信用力のあるボロワーへのアンダーライティングに強みがある一方、対象が機関中心で裾野は限定的です。 - **Centrifuge**: 実世界の債権を証券化してオンチェーンに載せる先駆け。証券化スキームに強みを持ちますが、フィンテックの与信フロー全体を巻き取るタイプではありません。 - **Goldfinch**: 新興国の実需向け債権にフォーカス。現実の借り手にリーチする一方、地域・案件の個別性が高い分スケールに癖があります。 - **Huma**: 債権担保型のファイナンスを手掛けるプレイヤー。売掛金などの将来キャッシュフローを担保にする点でPactと近い領域に触れます。 - **Pact Labs**: フィンテックの与信バックエンドを **フル・オンチェーン化する許可制インフラ** ＋ **証券化スタック一体型** という点が差別化と位置づけられます。加えて、TetherのUSA₮を **米国のペイロール/決済** に持ち込む導線を持つのが独自の強みと言えそうです。 --- ## 考察｜Tether依存と許可制の中央集権性をどう見るか 今回いちばん面白いのは、「発行で勝ったTetherが、次に与信（お金を回す裏側）を取りにきた」という構図です。ステーブルコインは発行するだけでは使われません。給料や決済という **日常の実需** に流し込んで初めて回転します。Pactへの$7Mは、その入り口を確保する布石だと読めます。 #### 強み 1. **バックエンド特化という選び方**: 消費者向けアプリの獲得競争ではなく、フィンテック各社の与信裏側を引き受ける立ち位置は、うまくハマれば「与信のAWS」的なポジションになり得ます。7社のパートナーと約50万ユーザーという実績も、この座組みが机上の空論ではないことを示します。 2. **証券化まで一体で持つ**: ローン組成から証券化・サービシングまでを1つのスタックで完結させる設計は、工程ごとに別プレイヤーが噛む従来型より摩擦が小さくなります。 3. **Tetherという資金と流通の後ろ盾**: USA₮という「流す弾」と、それを配れるTetherのネットワークが背後にある点は、他のプライベートクレジット勢にはない強みです。 #### 弱み・リスク 1. **Tether依存の裏返し**: 最大の強みが最大のリスクでもあります。USA₮の普及ペースやTetherの戦略変更に、Pactの成長が強く連動します。USA₮が米国で思うように伸びなければ、この座組みの前提が揺らぎます。 2. **許可制ゆえの中央集権性**: permissioned（許可制）である以上、「誰が参加できるか」を管理する主体が必要で、パーミッションレスなDeFiが持つ検閲耐性・オープン性は犠牲になります。ここをどう説明するかは、規制対応の文脈では強みにも弱みにもなります。 3. **指標の見え方**: 累計$20Bのフローとトップ表示のAUM $45Mには大きな開きがあります。実際に乗っているストックが$45M規模である以上、「$100億のプライベートクレジット」という目標との距離は率直に大きいです。 #### 個人的な見解 要は、Pactは「ステーブルコインの次の主戦場は、発行ではなく与信と実需だ」という賭けの、具体的な一手だと見ています。Tetherは別途、USA₮の発行体である Anchorage Digital Bank に$100M出資しており（2026年2月）、今回の$7Mと合わせると **計$107M** を「USA₮を実需に流す」文脈に投下している計算になります（[CryptoBriefing](https://cryptobriefing.com/tether-pact-labs-series-a-usat-expansion/?ref=debunk.ghost.io)）。地味なABLインフラへの小さな投資に見えて、その背後には大きな絵が透けています。 ウォッチポイントは明確です。**USA₮が米国のペイロール/EWAでどれだけ実際に使われるか**、そして **AUM $45Mがこの先どのペースで積み上がるか**。この2つが伸びれば、Pactは「与信のオンチェーン化」の代表格に育つ可能性があります。逆にどちらも鈍いままなら、Tetherの壮大な構想の一部品にとどまる――今はその分岐点の手前にいる、という見立てです。 --- #### 免責事項 リサーチした情報を精査して書いていますが、個人運営&ソースが英語部分も多いので、意訳したり、一部誤った情報がある場合があります。ご了承ください。また、記事中に Dapps、NFT、トークン、AIサービス等を紹介することがありますが、勧誘では一切ありません。全て自己責任でご判断・ご利用ください。 --- #### About us DEBUNK は、世界で起きた AI とクリプトの大事なニュースを、分野ごとに毎朝6時にお届けするニュースレターです。 #### Author mitsui ([@mitsuiio](https://x.com/mitsuiio?ref=debunk.ghost.io)) — AI とクリプトのリサーチと執筆をしています。 #### Contact 法人向けのリサーチの受託や勉強会も受け付けています。お問い合わせは [About](https://www.debunkresearch.com/about/?ref=debunk.ghost.io#contact) から。 - 🐦 X: [@debunkrschai](https://x.com/debunkrschai?ref=debunk.ghost.io)（AI）／ [@debunkrsch](https://x.com/debunkrsch?ref=debunk.ghost.io)（Crypto） - 🌐 HP: [debunkresearch.com](https://www.debunkresearch.com/?ref=debunk.ghost.io) ---